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2019上市災情不斷…

2019年摺疊智慧型手機首次進入消費市場，然而上市初期，屢傳螢幕出現破裂問題，以三星的Galaxy Fold為例，除了採用本身就很脆弱的軟性OLED螢幕，且為能折疊，所以手機結構並非完全密封，在摺疊的鉸鏈留下相當大的縫隙，導致螢幕故障率偏高。由於上市初期屢傳災情且售價高昂，初試啼聲的Galaxy Fold，當年度僅賣出約40萬支。

2020年雖然包含華為在內的中系手機品牌也紛紛跳入摺疊手機戰局，然而整體供應鏈的零組件良率仍低，學習曲線處在拉升階段，因此銷售量無法放大、規模經濟有限、售價高不可攀，是即便市場不時傳出蘋果也將推出摺疊新機的消息，也無法明顯拉升摺疊機銷量的關鍵因素。

2021三星新機邁向主流

直到今(2021)年八月中，三星在全球發表會上一口氣推出Galaxy Z Fold 3，以及Galaxy Z Flip3兩款折疊機種，其中，Z Flip3的定價999.99美元（約新台幣2.78萬元），為首價1,000美元有找的折疊機，顯示三星的折疊機銷售策略轉變，由過往的精品手機定位，力拼讓摺疊機能成為主流機種，至於前兩代摺疊機所遇到的種種問題，進入第三代，不管是鉸鏈加入「尼龍掃帚」的防塵設計、改用強度更高的「裝甲鋁」、螢幕加上一層 PET 薄膜等，從售價可以發現當前零組件供應鏈的良率應有明顯提升，方能降低成本，進而讓售價持續往價格甜蜜點靠攏。

市場研究公司《DSCC》的報告也證明摺疊機的良率有所提升、生產規模正在放大，三星的 Galaxy Z Fold 3 和 Z Flip 3 在今年（2021）7 月～8 月的生產量達到創紀錄的水平，目前總產量已達 150 萬台，而且未來也將繼續成長，《DSCC》預測未來四個月內兩款手機的總生產量均可超越每個月 100 萬台。

（圖片來源：Sam Mobile）

從銷量方面來看，相較於前兩年的機種，降價後的新機銷售情況，也有亮眼的表現，《韓聯社》24 日報導，兩款新機在 8 月 17 日至 8 月 23 日在南韓的預購量已逼近 60 萬支，若加上直接銷售數量，總數量估計超過 80 萬支。

蘋果變追隨者，2023銷量成長10倍

市場研究公司Counterpoint Research 8月份發表的報告中指出「雖然可摺疊手機仍是小眾市場，但隨著設計和硬體改善，銷售價格也更具競爭力，預計2021年三星摺疊智慧手機出貨量將顯著成長。」2021年，全球摺疊手機出貨量可望較2020年成長兩倍，達約900萬台，全球最大智慧型手機品牌三星預計拿下高達88%市佔率，傲視其他競爭對手。2023年全球摺疊智慧手機出貨量，將擴張至2020年10倍。

綜上來看，不管是生產端的生產規模或良率改善，需求端隨著價格更加親民，摺疊手機自2019年初次上市後，經歷了兩年時間發展，2021年終於有開花結果的跡象。本文一開始也點出了，摺疊機與直面機最大的差異在於摺疊化的相關設計，其中又以軸承(下圖紅圈)最為關鍵。雖然三星摺疊機的軸承據傳都由韓廠KH Vatec(060720.KS)獨家供應，然而隨著整體市場放大，下半年除華為之外，小米、榮耀、vivo、Oppo、Google等品牌都傳出將有摺疊機種上市。預期軸承仍是目前台廠在摺疊機領域較可著力的關鍵零組件，接下來將試著梳理出當前台系軸承廠的營收與股價表現。

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關鍵零組件軸承‑台廠大單在望?

台系軸承製造商中以散熱大廠奇紘(3017)轉投資的富世達(6805)與兆利(3548)切入華為供應鏈最具代表性，至於軸承大廠新日興(3376)目前仍在鴨子划水，市場消息傳出下半年會有機會開始小量出貨，由於新日興近年持續切入蘋果新周邊產品，市場也關注，新日興後續是否有機會吃到蘋果摺疊機訂單。

不過若由基本面也就是營收表現來看，三者之中以富世達今年以來的營收成長表現最為亮眼，今年1-7月，就有5個月份的營收年增率超過100%，前七月的累計營收達139.95%，其次是兆利今年累計營收成長37.22%，至於三者之中規模最大的新日興累計營收不增反減，較去年同期下滑10.77%。

接著檢視富世達與兆利兩家營收成長業者的獲利能力，富世達今年上半年毛利率23.93%，較去年同期的22.24%微幅增加，累計EPS 8元，較去年同期的2.89元大幅成長︰相形之下，兆利雖然營收有所成長，但毛利率較去年同期大幅下滑，由20.32%下滑至14.09%，因此今年上半年的累計EPS 1.26元，較去年同期的2.07元衰退。

資料來源：公開資訊觀測站

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藉由營收、毛利率與每股盈餘等三個面向進行初步分析，可以發現富世達應是當前軸承廠中最先受惠的業者，但因為富世達目前仍為興櫃股票，除了交易量不穩、股價波動較大(近期股價自4月中的高點414.5元跌至218.5元)，目前股本仍小，較不易獲得機構投資人的青睞，是其在資本市場上的劣勢。

快速結論

若退而求其次將目光轉向富世達的母公司奇鋐(3017)，今年以來富世達的營收貢獻比重已從1月的8.07%上升至7月的13.32%，隨著下半年摺疊新機陸續上市，將有機會持續挹注奇鋐的營收獲利同步走揚，近日奇鋐的股價由於法說會上表示第三季3C終端需求變數大、財測保守，股價持續在年線上下徘徊，但考量到財測利空應已反映在股價上，且奇鋐為過內散熱族群中少數今年營收獲利逆勢成長的業者，看好下半年隨著伺服器持續放量與中國基地台佈建速度有望加速，加上筆電等3C的需求強度有機會優於市場預期，參考市場上有在追蹤奇鋐的券商，多維持買進的投資評等，且以今年市場共識的共EPS 7.22元來推算，當前本益比只有9倍，位在歷史區間8-13倍的下緣，若不再探低，不排除有機會隨著摺疊機等題材消息推升股價走揚。