投信買超友達(2409)、群創(3481)，市場又傳出中國率先減產

「面板產業」相關個股友達(2409)、群創(3481)在歷經將近半年的下跌後，近 1 個月股價在底部橫向打底，且 9 月份中下旬以來陸續有投信買超。另外隨著面板價格持續下探，市場也傳出中國面板廠率先啟動減產措施，究竟「面板產業」未來何去何從？投資人有機會解套嗎？另外，中國 5G 基地台新標案在 7 月份陸續開出後，台灣相關供應鏈是否有機會？

10 月上旬面板報價：TV 面板跌勢延續；IT 面板全面止漲

首先在最新面板報價方面，根據市調機構 WitsView 統計 2021 年 10 月上旬面板報價，在 TV 面板方面，55 吋 TV 面板均價 170 美元(近 2 週跌幅 8.1%)，價格已經回到 20Q4 水準；而 IT 面板方面，27 吋 Monitor 面板均價 94.7 美元(近 2 週漲幅 0%)，價格連續 2.5 個月持平，14 吋 NB 面板均價 48.3 美元(近 2 週漲幅 0%)，價格連續 1 個月持平。整體來看，電視品牌廠持續放緩採購力道，而 IT 面板也全面止漲，反映商用型產品需求高峰已過。

中國面板廠率先減產：10 月起面板產能將減少 3.5%～4% 有利面板報價支撐

隨著面板價格大幅下跌，中國面板廠近期率先啟動減產措施，主因合計產能市佔率已高達 5 成以上，面板跌價不利於中國廠商獲利表現，因此不同於過去往往要等到面板價格跌破成本價位，甚至下探現金成本之後，面板廠才被迫減產，本次反而是提前進行減產。其中京東方 2020 年收購中電熊貓的成都 8.6 代廠和南京 8.5 代廠率先減產，月投片量合計減少 7.5 萬片，而京東方旗下 2 座合肥、武漢的 10.5 代廠也將從 10 月起減產，月投片將各減 2 萬片。TCL 華星深圳 10.5 代廠 10 月起投片量也計劃減少 2 萬片。除了中國面板廠之外，韓國面板廠 LGD 也從 9 月開始減產，以電視面板為主的廣州 8.5 代廠每個月將減少 2 萬片投片量，位在坡州的 8.5 代廠也會縮減 1 萬片的產能，另外 7.5 代廠於 10 月將減少 3～4 萬片的投片量。綜合來看，以目前各家廠商所減少的產能來說共計每月減少 1,127 萬平方米，約佔全球產能的 3.5%～4%，因供給減少將有利於 21Q4 面板報價支撐。

預期消費性產品需求減弱及商用型產品高峰已過，面板價格仍有下行壓力

不過在 NB、Monitor、TV 等消費性產品需求減弱以及商用型產品高峰已過的情況下，市場預期不論是 TV 或 IT 面板都將持續在 21Q4 下跌，而跌幅則可受惠於面板廠減產而收斂。展望 2022 年，隨著中國面板新增產能開出，面板產業將回到供過於求的狀態，面板價格仍有下行壓力。

友達(2409)、群創(3481)目前 PB 皆處於面板下跌循環中的合理範圍

在評價方面，市場預估友達(2409) 2021 年 EPS 為 5.78 元，並預估 2022 年 EPS 為 2.01 元，預估 2022 年底每股淨值為 26.47 元，2021.10.06 股價 17.50 元，以 2022 年預估每股淨值計算目前 PB 為 0.66 倍，考量面板報價將持續下跌，且參考過去跌價循環中，PB 約介於 0.50～0.70 倍之間，目前評價處於合理範圍。

市場預估群創(3481) 2021 年EPS 為 5.64 元，並預估 2022 年 EPS 為 1.74 元，預估 2022 年底每股淨值為 30.68 元，2021.10.06 股價 16.40 元，以 2022 年預估每股淨值計算目前 PB 為 0.53 倍，考量面板報價將持續下跌，且參考過去跌價循環中，PB 約介於 0.35～0.50 倍之間，目前評價處於合理範圍。

中國 5G 基地台建置狀況截至 2021 年 8 月，達成率僅 44%

另外，在中國 5G 基地台的部份，近期根據中國工信部統計，截至 2021 年 8 月中國 5G 基地台累計建置達 103.7 萬台，其中 2021 年僅新增約 26.6 萬台，距離政策目標的 60 萬台不到一半，達成率僅 44%，主因中國標案進度較預期延後且供應鏈普遍存有缺料問題。

市場預估 2021 年中國 5G 基地台約新增 42 萬台，低於原預期的 60 萬台

拆解 2021 上下半年來看，上半年建置約 19 萬台，換算每月約建置 3.15 萬台，而 7~8 月建置 7.6 萬台，換算每月約建置 3.8 萬台，建置速度確實有因標案開出而提升。市場預估 2021 年中國 5G 基地台約新增 42 萬台，低於政策目標的數量將遞延至 2022 年建置。

基地台主流規格下降且缺料問題持續，避開 21Q3 財報之利空較適宜

然而受到 2021 年中國 5G 基地台新標案，為快速拓展 5G 網路覆蓋率，因此主流規格較往年下降許多，以更低頻的標案為主，再加上供應鏈競爭對手增加，將壓抑相關廠商獲利表現，輔以缺料問題仍持續，導致短期營運成長動能受壓抑，短期內避開 21Q3 財報之利空較適宜，台廠相關供應鏈包含聯亞(3081)、華星光(4979)、光環(3234)、波若威(3163)、統新(6426)等。

其中，光通訊磊晶廠聯亞(3081)公告 9 月營收 1 億元(YoY-52.34%，MoM-33.22%)，21Q3 累計營收達 3.82 億元(YoY-36.6%，QoQ-29.25%)，大幅低於先前公司法說會釋出的 4.5 億元展望，主因 21Q3 仍受光收發模組 laser driver、TIA 短缺，影響客戶 10G LD 拉貨，除此之外中國實施「能耗雙控」導致客戶拉貨轉趨保守，而主流規格下降亦有影響。

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