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護國神山台積電(2330)，半導體產業獨霸一方
台灣積體電路公司為首創半導體製造服務模式的晶圓代工廠，透過深耕超過30年的技術不斷創新研發，制霸整個半導體產業，全球市佔率將近6成，為半導體龍頭。目前台積電為全球535個客戶生產超過12,300種不同產品，主要客戶有蘋果、AMD、NVIDA以及聯發科等科技大廠，掌握消費性電子、 AI(人工智慧)、HPC(高效運算)、IoT (物聯網)、車用電子等產品；另外，台積電擁有多座晶圓廠，與子公司合計管理超過一千三百萬片12吋晶圓約當量，產業地位難以撼動。
產業逆風中，獲利續創新高!
目前半導體產業處在逆風，消費性電子中端需求持續疲弱，導致客戶進行庫存調整，預計將持續到2023年上半年；然而受惠IoT需求強勁，加上大客戶蘋果於秋季推出的Iphone 14 pro熱銷，帶動智慧型手機營收貢獻程雙位數季成長，整體第三季營收6,131.4億元，季增14.8%，年增47.9%；毛利率60.4%，季增1.3個百分點，年增9.1個百分點；營業利益率50.6%，季增1.5個百分點，年增9.4個百分點；淨利率45.8%，季增1.4個百分點，年增8.1個百分點；EPS 10.83元，季增18.5%，年增79.8%，獲利續創新高。另外，台積電宣布於2023年調漲代工價，考量台積電產業地位以及過去供應鏈緊縮帶來的陰影未散下，預期客戶仍會接受，並為未來營收獲利挹注動能。
展望第四季仍小幅成長，在匯率31.5的假設下，合併營收預期介於6,268.5億元到6,520億元，中間值季成長4.29%，毛利率介在59.5%~61.5%，營益率則介在49%~51%。
供應不順+客戶不確定性，資本支出下修
因過去疫情導致供應鏈緊縮，導致設備供應商出貨不順，部分先進製程及成熟製程設備交期將被遞延至2023年，並持續下修2022年資本支出至360億美元(約1.1兆新台幣)，低於目標區間，但與去年的水準相比仍有成長。資本支出中，將有70~80%應用在先進製程、10%應用在特殊製程，10%用在先進封裝、光罩生產。
技術持續開發，先進製程傲視群雄
第三季營收成長主要由N5支撐，營收佔比從第二季的21%上升到28%，雖第四季營收預計持平以及客戶持續調整庫存，但仍持續量產以支持高效運算及智慧型手機應用。因手機、PC需求趨弱，使N6/N7於第四季的產能利用率水準將低於過去三年，並隨著客戶庫存調整而調整N6/N7的資本支出；然而如前述管理層預期庫存調整將持續到1H23，預期2H23將恢復水準，長期來看N6/N7仍是營收動能。N3持續量產以支援高速運算，目前客戶需求仍超過公司產能，並將於2023年開始貢獻營收，N3e預期於2H23年量產；雖目前客戶進行庫存調整，但N3及N3e的需求高，未來也將成為公司長期的獲利來源。N2進展優於預期，預計將在2025年量產。
結論與建議
綜合上述，雖因手機、PC等需求趨弱導致N6/N7產能利用率將不如過往，但在N5營收貢獻大幅成長下，仍能支撐營收；IPhone 14 pro熱銷，N4有望持續提供營收動能；N3量產持續推進，需求仍大於公司產能，與N3e有望成為未來長期的獲利動能；N2持續領先產業開發中，預計將在2025年量產，整體技術從製造到封裝都能為客戶提供高密度、高效能、低功耗的IC。雖產業處在逆風，且升息影響評價，但考量台積電營收持續成長，技術引領全球，因此CMoney預估2022/23營收各為2.277/2.489兆元，EPS 各為38.1/38元，獲利展望優於預期，投資建議為逢低買進。
資料來源：CMoney
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