【研究報告】元宇宙 VR 裝置商機引爆，玉晶光(3406)切入 Meta、Sony、Apple 供應鏈！

(圖片來源：shutterstock)

全球科技巨頭劍指「元宇宙」商機！仍有概念股在低位階？

2021 年 3 月遊戲公司 Roblox 在紐約證交所上市，因在公開說明書中提及元宇宙(Metaverse)一詞，就此炒熱元宇宙商機，Facebook 更在 10 月宣佈將直接更名為 Meta 來重塑品牌形象，目標 5 年內打造成元宇宙公司。究竟全球科技大廠爭相卡位的元宇宙是什麼概念？還有相關概念股仍在相對低位階嗎？

預期 2024 年元宇宙商機將高達 8,000 億美元，AR/VR 供應鏈優先受惠

元宇宙是一個集體虛擬共享空間的概念，民眾可以在元宇宙世界中進行線上遊戲，甚至能交談、購物、看電影、參加音樂會、交易等，並可藉由擴增實境(AR)、虛擬實境(VR)、混合實境(MR)等裝置，以 3D 虛擬身份進入元宇宙世界，因此 AR/VR 等裝置被視為是進入虛擬場景的重要入口。據彭博估計，2024 年元宇宙相關產值將可高達 8,000 億美元，研調機構 IDC 則統計 2024 年全球 AR/VR 市場合計可達 4,800 億美元，產值超過元宇宙的一半，且預期 2021～2025 年全球 AR/VR 裝置出貨量年複合成長率達 53.5%，2025 年可望有 5,000 萬台出貨量，因此市場認為相關供應鏈將是優先受惠者。

台灣主要的相關概念股共有 17 檔，包含：宏達電(2498)、威盛(2388)、位速(3508)、佐臻(4980)、義隆(2458)、鈺創(5351)、瑞昱(2379)、亞信(3169)、九暘(8040)、台積電(2330)、揚明光(3504)、玉晶光(3406)、中光電(5371)、聯亞(3081)、智原(3035)、創意(3443)、世芯-KY(3661)等。其中更以宏達電(2498)為領頭羊，10 月中旬以來波段漲幅高達 160% 以上，主因其在 10 月推出大眾款 VR 眼鏡「VIVE Flow」，並正式於 11 月在台灣上市販售。

VR 裝置龍頭為 Meta，玉晶光(3406)是其光學零組件主要供應商有望同步受惠

根據 IDC 統計全球 VR 裝置市佔率分佈，宏達電(2498)旗下的 VR 品牌 HTC VIVE 市佔率約 5%～6%，龍頭則是 Meta 旗下的 Oculus 系列，市佔率近期穩定站穩 6 成以上，在台灣相關概念股中以玉晶光(3406)為其光學零組件主要供應商，未來有望隨著 Oculus 系列出貨量持續放大，帶動營運成長動能。

玉晶光(3406)：除手機光學鏡頭外，近年積極佈局車載、AR/VR 鏡片開發

玉晶光(3406)成立於 1990 年，並在 2005 年上市。公司主要生產手機、平板、數位相機、筆電的光學鏡頭，其中手機鏡頭營收比重達 9 成，又以 Apple 的 iPhone 系列產品佔 8 成左右為主。除了手機光學鏡頭外，近年公司也積極多元化佈局，包含車載、AR/VR 鏡片開發。生產基地包含在台中有 1 座及中國廈門 2 座。

玉晶光(3406)因取得 iPhone 13 更多訂單比重，21Q3 營收優於大立光(3008)

在營運方面，2021 下半年進入 iPhone 13 拉貨旺季，玉晶光(3406)受惠於 2021 年取得後置廣角及長焦鏡頭更多訂單比重，帶動 21Q3 營收成長，累計營收達 59.12 億元(YoY+13.66%，MoM+132.59%)，相較大立光(3008)累計營收達 119.87 億元(YoY-18.93%，MoM+18.36%)表現還要亮眼。近期公告 10 月營收達 19.7 億元(YoY+18.87%，MoM-11.57%)，營收月減主因受 Android 手機品牌客戶缺料影響，整體營收表現符合市場預期。雖然近期市場傳出 iPhone 也受缺料影響 2021 年出貨狀況，但遞延訂單將在 22Q1 陸續出貨，初期備貨量為 8,500 萬～8,700 萬，相較 2020 年的 7,500 萬～8,000 萬仍增加 1 成。

Apple 將於 2022 上半年推出新款 iPhone SE，且下半年 iPhone 14 鏡頭將升級

展望 2022 年，預期 Apple 將在上半年推出新款 iPhone SE，SE 鏡頭出貨量有望從 2021 年的 1,500 萬顆翻倍成長至 3,000 萬顆。而下半年的新款 iPhone 14，預期高階機款的鏡頭像素可從現有的 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，並採用 8P 鏡頭，有望優化整體產品組合。

玉晶光(3406)在 AR/VR 除出貨既有 Meta、Sony 客戶外，還新增 Apple MR

另外在 AR/VR 方面，目前是 Mete 的Oculus 系列主要供應商，根據 IDC 預估 2022 年 VR 出貨量可達 1,400 萬台，且假設 Meta 市佔率維持 7 成，玉晶光(3406)可望出貨約 1,000 萬對 VR 透鏡，並貢獻營收達 40 億元。除了 Meta 外，既有客戶 Sony 也預期出貨規模將進一步放大，且 22Q4 預期將有 Apple MR 頭戴式裝置量產，出貨產品將包含攝像鏡頭、超短焦透鏡等，預估取得訂單比重達 5 成。

整體而言，展望玉晶光(3406)：1)在 iPhone 13 方面，取得後置廣角及長焦鏡頭更多訂單比重，且初期備貨量預期為 8,500 萬～8,700 萬，相較 2020 年的 7,500 萬～8,000 萬增加 1 成、2)展望 2022 年，預期 Apple 將在上半年推出新款 iPhone SE，下半年的 iPhone 14 高階機款鏡頭像素預期可從 1,200 萬大幅提升至 4,800 萬，並採用 8P 鏡頭、3)長期持續布局 AR、VR 鏡頭，除了出貨 Meta、Sony 既有客戶外，22Q4 預期將有 Apple MR 頭戴式裝置量產，出貨產品將包含攝像鏡頭、超短焦透鏡等，公司為因應 Apple 需求，於 2021.10.26 公布以新台幣約 7.2 億元，標下逾 2 萬坪的廈門新廠，預計 2022 年投產。長期預計未來 3～5 年，非手機鏡頭營收比重可拉高至 3 成以上。

玉晶光(3406)目前評價偏低，本益比有望向 20 倍靠攏

市場預估玉晶光(3406) 2021 年 EPS 為 21.44 元(YoY-21.8%)，並預估 2022 年 EPS 為 25.50 元(YoY+18.9%)，2021.11.11 收盤價為 418.50 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 16 倍，位於近 3 年本益比區間 12～34 倍中下緣，考量雖光學鏡頭產業競爭壓力加劇將壓抑毛利率，然而看好長期佈局 VR 產品效益將顯現，目前評價低估，本益比有望向 20 倍靠攏。

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