▲大盤解析
上週五美國 4 月核心 PCE 降溫，消費支出萎縮，顯示美國通膨仍然得到控制，緩解市場對於近期聯準會官員鷹派談話的擔憂，加強市場降息預期。根據 FedWatch 數據顯示，今年 9 月降息機率為 63%，10 年期美債殖利率下跌，美股主要指數期貨在開盤前由黑翻紅，扭轉財報利空情緒。綜合以上，美股因 PCE 降溫抵銷財報利空影響，除資訊科技外其餘類股全數上漲。
▲強勢類股
圖片來源：Finviz
▲焦點新聞
總經
美國4月通膨數據放緩，支持聯準會今年降息計劃
結論：
4月的通膨數據顯示，美國的核心個人消費支出 ( PCE ) 指數增速放緩，且實質個人消費支出下滑，這些跡象支持了聯準會(Fed)在今年降息的計劃。雖然市場對於9月首次降息的預期有所提高，但聯準會仍需觀察更多通膨數據來決定是否採取行動。短期內，Fed 可能會在6月的會議上維持利率不變。
重點摘要：
1. 通膨數據分析
- 4月PCE物價指數年增率：達2.7%，符合預期，按月增長0.3%。
- 4月核心PCE年增率：為2.8%，低於預期的0.3%，創今年新低。
- 4月超級核心PCE增速：今年以來首次放緩。
2. 實質消費支出
- 實質個人消費支出：4月月增率為-0.1%，遠低於預期0.3%。
- 個人支出和收入：4月個人支出月增0.2%，低於預期；個人收入月增率降至0.3%。
3. 商品與服務價格
- 服務通膨：是4月PCE增速的最大推手，按年增長3.9%。
- 商品價格：按年增長0.1%，按月增長0.2%。
4. 分析與預期
- 市場預期：交易員預估9月降息可能性上升至53%。
- 聯準會觀點：需要更多通膨數據來確認降息計劃，短期內6月會議可能維持利率不變。
OPEC+ 同意延長集體減產措施至2025年，並延長部分自願減產至2024年第三季
結論
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OPEC+ 在周日的會議上決定將集體減產措施延長至2025年底，並延長部分成員國的自願減產協議至2024年第三季，以應對全球油價的波動和地緣政治的不確定性。這些措施旨在穩定國際油價，防止供過於求，並期望全球經濟復甦後能增加石油需求。儘管國際油價近期有所回落，但延長減產協議可能有助於在未來幾年內穩定市場供需平衡。
重點摘要
OPEC+ 減產決策
- 集體減產延長：OPEC+ 成員國同意將集體減產措施延長至2025年底，目前每日減產586萬桶，約佔全球需求的5.7%。
- 自願減產延長：沙特阿拉伯等成員國的自願減產措施將延長至2024年第三季，包括沙特每日至少減產100萬桶。
近期市場反應
- 原油價格波動：今年4月，中東地區戰火威脅導致油價一度飆升至每桶90美元，但隨後回落。上週五，布倫特原油期貨收於每桶81.62美元，5月累計下跌7.1%。
產油國考量因素
- 地緣政治不確定性：分析師預測，面對地緣政治的不確定性，產油國選擇延長減產協議以謹慎應對。
- 經濟預期：沙特能源部長指出，全球利率下降和經濟成長可能有助於提升石油需求，因此需要等待需求明確回升。
供需平衡
- 減產必要性：根據國際能源總署 ( IEA ) 的數據，OPEC+ 若堅持減產，可能在今年下半年創造全球原油供應短缺；若解除限制恢復生產，將面臨新的供過於求局面。
未來會議
- 下次會議：OPEC+ 預計於今年12月1日再度召開會議，討論未來的產量策略。
產業
SEMI 執行長強調全球半導體行業的快速增長與三大變革浪潮
結論
在2024年吉隆坡舉行的 Semicon South 大會上，SEMI 執行長兼總裁 Ajit Manocha 強調全球半導體行業正經歷三重技術顛覆浪潮，預計到2030年將達到1兆美元的市場規模。然而，要實現這一指數級成長，產業需要前所未有的合作與發展，尤其是在東南亞地區建立更多的晶圓廠以應對未來挑戰。
重點摘要
半導體行業的快速增長
- 市場預測：Ajit Manocha 預測到2030年全球半導體市場規模將達到1兆美元。
- 增長速度：過去50年達到5000億美元，但未來五年內預計翻倍至1兆美元。
三重技術顛覆浪潮
- 物聯網 ( IoT )：過去十年物聯網推動了半導體行業的成長。
- 人工智慧 ( AI )：本十年是人工智慧的十年，將推動行業增長至1兆美元。
- 量子運算：預計在下一個十年興起，到2050年行業價值可能達到5兆美元。
行業增長動力
- 汽車產業：從2021年到2030年，複合年增長率將達到13%-15%。
- 計算和資料儲存：複合年增長率最慢，為4%到6%。
全球晶圓廠預測
- 晶圓廠建設：2023年至2027年間將有103座新的300毫米和200毫米半導體晶圓廠上線。
- 未來需求：到2030年可能還需要另外50座晶圓廠，以應對數位轉型。
東南亞地區的重要性
- 建立更多晶圓廠：Ajit 呼籲包括馬來西亞在內的東南亞國家在本土建立更多晶圓廠，以增加樞紐和冗餘，為任何災難或流行病做好準備。
- 產業合作：實現指數級成長需要前所未有的產業合作。
輝達 CEO 黃仁勳演講：引領AI計算革命，推動新一代GPU平台與全球合作
結論
輝達 (NVDA) CEO 黃仁勳在最新演講中強調計算架構的改變，並宣布延續CPU與GPU結合的技術創新，以應對不斷增長的資料運算需求。他介紹了輝達新平台Blackwell GPU和即將在2026年量產的Rubin平台，展示了輝達在加速運算領域的前瞻性佈局。黃仁勳強調，輝達的技術不僅提高了計算效率，還顯著節省了能源和成本，符合「買越多、省越多」的理念。輝達將與台灣供應鏈合作，推動AI工廠和資料中心的建立，進一步促進生成式AI的發展。
重點摘要
計算架構變革
- CPU與GPU結合：黃仁勳指出，CPU性能提升趨緩，運算需求增長，輝達通過將GPU與CPU結合，加速運算以應對市場需求。
- 計算成本與能耗：輝達的技術創新不僅提高了計算速度，還顯著降低了能源消耗和計算成本，符合「買越多、省越多」的理念。
新平台與技術發布
- Blackwell GPU：輝達推出新的Blackwell平台，包括Blackwell GPU、NVLink 5 Switch、CXB SuperNIC等，計劃在2024年推出Blackwell Ultra GPU。
- Rubin平台：黃仁勳首次揭露Rubin平台，預計2026年量產，採用台積電3奈米製程和HBM4，並在2027年推出Rubin Ultra GPU。
與台灣供應鏈合作
- 合作夥伴：輝達與台灣多家企業合作，包括華擎、華碩、技嘉、鴻海、英業達、和碩、廣達、美超微、緯創、緯穎等，共同推動AI工廠和資料中心的建設。
- 供應鏈支持：台積電及其他供應商如安費諾、奇鋐、訊凱國際、CPC、丹佛斯、台達電、光寶科等，提供晶片、冷卻解決方案和伺服器機架支持。
AI應用與未來展望
- 實體AI與智慧工廠：輝達推動實體AI應用，鴻海和廣運等企業運用Omniverse平台建設智慧工廠和智慧倉儲系統，提高效率和降低成本。
- AI PC與合作推廣：輝達與華碩、微星合作推出新一代搭載RTX GPU的AI PC，並與微軟合作開發生成式AI功能，推動AI PC市場發展。
個股
戴爾股價因AI伺服器積壓訂單及利潤率下降憂慮下跌近18%
結論：
儘管戴爾 (DELL) FY25Q1 財報表現超出預期，並提供了樂觀的未來指引，但投資者對其AI伺服器積壓訂單低於預期及運營利潤率下降感到失望，導致股價大跌近18%。分析師指出，戴爾的AI伺服器目前尚未帶來顯著利潤，未來的盈利能力仍需觀察。然而，隨著AI採用的增長，戴爾仍有潛力提升其AI伺服器的利潤率。
重點摘要：
1. AI伺服器市場
- AI伺服器積壓訂單：$38億，低於市場預期。
- AI伺服器銷售：增加$17億，但運營利潤持平，顯示利潤率問題。
2. 市場反應與分析師觀點
- 股價反應：股價在財報公布後大跌近18%。
- Bernstein分析師：運營利潤率壓縮和利潤持平引發市場擔憂。
- 美國銀行分析師：重申買入評級，但指出AI伺服器積壓訂單低於預期和毛利率預期下降。
- JPMorgan分析師：認為市場反應過度，維持增持評級，認為股價下跌創造了買入機會。
3. 長期展望
- AI採用潛力：分析師相信戴爾能在未來抓住AI市場機遇，提高AI伺服器的利潤率。
- 傳統基礎設施回升：預計戴爾將在中期目標之前擴大收入和盈利，並看到AI需求加速及傳統基礎設施的回升。
▲放大鏡觀點
美國 PCE 數據符合預期，略穩住市場信心，儘管仍需要更多證據持續驗證通膨上行風險降低，但只要不升息，預期評價面就不會有太大的修正。然而，經濟在高利率下慢慢出現降溫的跡象，雖然不至於進入衰退，但中長期可能對企業的獲利造成影響。
整體而言，位階高且基本面佳的個股所面對的期待較高，存在追高風險，在展望持續樂觀的前提下，宜等待拉回尋找布局機會；位階低的個股可望受惠於整體股市評價面的支撐，加上本身展望轉佳而有補漲機會。
展望本週，經濟數據方面可留意 6/3 美國 5 月製造業 PMI 終值、ISM 製造業指數、6/4 美國 4 月 JOLTs 職位空缺數、6/7 美國 5 月非農就業新增人數、5 月失業率；財報方面，可關注資安服務供應商 CrowdStrike (CRWD)、AI 伺服器概念股慧與科技 (HPE) 及運動服飾業者 lululemon (LULU)。
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