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結論與建議

台積電21Q4獲利創新高優於預期，受惠於蘋果、聯發科、AMD、NVIDIA、高通五大客戶在先進製程的強勁需求，加上成熟製程供不應求，台積電大幅上修2022年營收成長至近3成，資本支出暴增至5成。我們看好台積電2022年晶圓代工將全年滿載，加上晶圓代工報價調漲效益持續顯現，成長動能強勁，獲利將再攀巔峰，預估2022年EPS為31.11元，建議買進，目標價810元。

21Q4獲利亮眼創新高

台積電21Q4獲利創新高，單季EPS為6.4元，營收與毛利率俱佳，主要受惠蘋果的iPhone與Mac處理器5nm製程旺季拉貨動能，以及AMD、NVIDIA、聯發科、高通等大客戶在高速運算、智慧手機應用的5nm/7nm製程助攻，加上物聯網與車用電子訂單強勁。台積電2021年繳出漂亮的成績單，全年營收成長18%，獲利成長15%，EPS為23元。

令人驚豔的2022年業績展望

台積電今年起陸續調漲晶圓代工報價，吸引更多的訂單湧入，目前台積電全線、全製程滿載，盛況空前，我們預期製程滿載的盛況將可延續到23Q1。

台積電此次法說，大幅上修2022年的各項業績展望，預估2022年全球非記憶體的半導體市場將成長9%，晶圓代工市場成長20%，台積電營收則成長25-30%，遠優於整體半導體的產業平均。台積電同時也上修未來幾年的營收成長率至15-20%(原5-10%) 毛利率預估調高至超過53%（原50%），展現驚人的自信心與企圖心。

資本支出440億美元，大增近5成

台積電大幅上修2022年資本支出至440億美元，較2021年大增約5成，遠超過市場預期。公司看好帶動全球半導體成長的大趨勢正方興未艾，包含高速運算應用的百花齊放、5G智慧手機帶來的換機潮，以及電動車與物聯網產品對晶圓代工的需求殷切，晶圓代工正邁向新一波的高速成長期。

台積電22H2即將量產的3nm製程，對帶動半導體市場成長的高速運算、5G智慧手機等兩大產業趨勢，將可帶來推波助瀾的效果。因此，台積電為滿足客戶對先進製程與特殊製程的強大需求，經審慎評估後，把原先市場預期2022年的300多億美元的資本支出，大舉增加至440億美元，也同時粉碎市場對半導體庫存調整的疑慮。

天時地利人和，台積電贏者全拿

近兩年來半導體市場出現驚人的變化：1)2019年半導體微影技術進入極紫外線EUV時代，資本支出的投資負擔與良率提升不易的競爭壓力大增；2)半導體封裝在異質整合、3D封裝的技術有所突破；3)電動車與衛星通訊的時代來臨，推升高壓與高頻的半導體元件的需求爆發，帶動半導體的基板材料由主流的矽，到砷化鎵，再到所謂的第三代的化合物半導體。

我們看好台積電在半導體製程微縮、3D異質封裝整合的競爭力、新技術發展的突破，在上述三大半導體產業趨勢中，已經取得絕佳的戰略位置，那兩家還想與台積電一搏的美系大廠與韓系大廠，終究只是螳臂當車、以卵擊石而已。

台積電為全球最大的晶圓代工廠，全球市占率近6成，主宰且主導晶圓代工市場。以台積電過去在最先進製程的市占率初期高達近100%，先進製程在發展較為成熟後仍可維持8成的高市佔率，贏者全拿的現象十分明顯。以此推估，我們預期台積電2030年的晶圓代工市佔率將可上看80%。

資料來源： Gartner, VIS

建議買進，目標價810元

台積電上修2022年的業績展望，預估2022年營收成長近3成，資本出大增約5成。在全年滿載、價量齊揚的預期下，我們預估台積電2022年的成長動能將加速，營收突破2兆元，毛利率高達54%，預估EPS為31. 1元。預期台積電客戶的最後一塊拼圖全球CPU龍頭Intel，在台積電兩大客戶蘋果、AMD的包夾下，終究要面對現實，在2023年採用台積電的3nm最新製程來量產CPU，屆時台積電令人讚嘆的2022年成長動能，將不會是本波高速成長的高峰，而是新一波高速成長的開端。我們給予買進的投資建議，目標價810元（2022年的26倍本益比）。

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