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本季營收亮眼，毛利率53.4% 驚艷市場

台積電昨 (15) 日召開第 3 季法說會，

公布第3季營收3564.3億元，季增16.9%，年增29.2%，創下單季歷史新高，

毛利率提升至53.4%，優於前季財測區間50-52%，

主要受益於先進製程的需求強勁，產能利用率高，

抵銷了5奈米製程量產初期對於毛利的減損，

稅後純益率38.5%，略低於前季的38.9%，

預期是受到匯率影響，但較去年同期增加4個百分點。

EPS 5.3元，季增13.6%，年增35.9%，同樣創下歷史新高。

第4季續創新高，全(2020)年營收大增三成

台積電第4季營收展望，在智慧型手機以及車用帶動下，

預期季增2-5%，將持續創高；

全年營收展望，

由前一季的法說會預期的年增率大於20%，上修至年增30%。

顯示在HPC、智慧型手機的帶動下，

加上今年台積電5奈米自第3季起放量，

而7奈米製程保持高速成長，

台積電今年前三季累計EPS已達14.47元，

全年EPS預估為19.75元，將寫下歷史新高，

並高於先前市場預期的18.72元。

疫情反成助力，加速數位轉型刺激HPC需求

台積電在本次法說會中提到，

因為疫情加速數位轉型，包括遠距工作、在家學習等，

所催生出的HPC需求讓台積電的先進製程產能供不應求。

然而即便法說會前，

市場法人多預期台積電有機會三度上修資本支出，

但本次會中僅宣布全年資本支出達170億美元，

介於前一季所預期的160-170億美元上緣。，

市場矚目華為禁令、明年資本支出、SMIC轉單、Intel訂單：

一概不予評論

法說會上法人提問市場關注的幾項議題如下：

1) 台積電針對市場傳聞取得對華為的出貨許可，

僅表示會遵守相關法規，其餘不予評論。

2) 對於明（2021）年資本支出展望，

如同明年營收展望一樣，台積電也不予評論。

3) 市場關心美國制裁中芯（SMIC）是否可能讓台積電受惠轉單，

台積電表示會與所有客戶緊密合作，盡可能滿足客戶需求。

4) 針對英特爾訂單，台積電表示英特爾是台積電很重要的客戶，

會盡可能地滿足客戶需求，

並依據客戶的長期（Long term）需求作相應的產能規劃，

呼應法人提問若英特爾訂單若僅是一次性的訂單，台積電會如何因應。

研究部評析

雖然台積電表示不評論明年的成長預期，

但公司表示明年全年5奈米的營收占比可望達到20%，

對照本季5奈米營收比重8%，顯示5奈米製程將成為台積電明年成長的主要動能，

依據台積電先前的產能規劃以及市場消息，

近期新增的產能為南科18廠的第3期預計自第4季起量產，

以及原訂作為3奈米製程晶圓廠的18廠第4期預計自明（2021）年第2季先以5奈米製程生產。

除了產能擴增，

明年起台積電將量產5奈米加強版製程，預期可望提升平均單價。

依據產能以及單價推算，

預估台積電明年營收可望成長至15342.75億元，

年增率15%，稅後淨利5845.2億元，EPS 22.48元，年增13.8%。

股價走勢看英特爾訂單與明年資本支出

對於台積電後續股價走勢，

若回顧今（2020）年7月28日台積電走勢，

則台積電的前一波大漲其實是反應英特爾可能釋單的消息，

而非於法說會後馬上反應財報利多。

因此，預期台積電股價在法說會後，

可能向上反應的時間點可能落在10月22日英特爾的財報會議後，

若會中可能會對於外包策略有進一步的說明，

甚至確認訂單委由台積電代工，

則看好有機會在往上攀升，

此外，目前市場矚目台積電明年的資本資出，

後續尚可觀察1) 11月中，

台積電董事會後通過明（2021）年度第1季的資本預算案，

以及2) 12月初，台積電通常會召開供應鏈管理論壇，

會中可能會對下一年度的產能規劃也更明確說法與展望。

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