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【研究報告】八方雲集(2753)結論與建議

八方雲集作為國內最大連鎖餐飲品牌，具有強大議價能力，配合中央工廠及配送體系一條龍的方式，能夠穩定各門市食材的供應及價格。近期隨著疫情趨緩，農產原物料回落，預期公司在產業垂直整合，半自動設備及電子支付系統導入的挹注下，營運及獲利結構持續優化，看好後續營運逐季成長，全年營收年增10.6%，給予2022年EPS 9.68元，本益比上看19倍，投資建議逢低買進。

全台最大連鎖餐飲品牌，完整涵蓋各消費階層

八方雲集成立於1998年，於台灣設立首家門市，專賣鍋貼、水餃等民生小吃，並分別在2008年、2014年成功打入香港及中國市場，於2017年展店突破1000家，為全台最大的連鎖餐飲品牌。近年公司積極拓展品牌規模，創立粱社漢排骨、百芳池上便當、八方台式麵屋及芳珍蔬食，併入丹堤咖啡，旗下品牌眾多。產品供應下至鍋貼、水餃等百元有找的國民美食，上至200~300元的台式特色飲品、料理，完整涵蓋各個消費族群。2021年營收來源為：台灣80.5%、香港18.5%、中國1%。

具強大議價能力，上游整合帶動毛利提升至38%

原料成本超過5成，供應來源包含國內、丹麥及西班牙等地。在肉品原料上採以量制價的集中採購策略，具有強大議價能力，配合中央工廠及配送體系一條龍的方式，能夠穩定各門市食材的供應及價格，因此即使近期肉品價格波動劇烈，憑藉優秀的採購能力，仍有效的分散供應來源及風險，成功降低成本。

此外公司也計劃在嘉義大林設置廠房用於整合上游肉品，將產業鏈向上延伸進入供給產業；並規劃冷凍調理包生產線，以及導入煮麵機、智能煎台與自助點餐併同電子支付系統，以達到降低人力成本支出，提升毛利表現。今年以來雖然原物料、租金及人力成本上揚讓食品產業營運成壓，但隨近期農產原料價格回落，配合公司持續產業整合及生產成本有效控管下，預估2022年毛利率上升0.5ppt達38%。

3月打入美國市場，營運超乎預期，全年營收年增10.6%

八方雲集在2022年3月插旗美國市場，於華人較多的南加州地區設立門市，定位為複合式餐飲，截至目前一天的營業額可達18000美金，表現超乎預期。公司計劃以南加州爾灣市的中央廚房為中心點，原先預估展店20~25家才可達到損益兩平，但若後續可維持首家門市的強勁運營績效，則僅需開設10~15家門市即可損平。

中華地區而言，因疫情衝擊，公司持續進行門市調整，截至5月底八方雲集台灣門市共998家，海內外合計1077家，粱社漢排骨則年增72家達165間門市。公司表示今年將由粱漢社排骨、芳珍蔬食兩個品牌為展店重心，帶動規模經濟效益持續發酵，同時透過其他品牌持續調整型態及定位，並導入半自動設備及電子支付系統以優化獲利結構，看好後續營運逐季成長，全年營收年增10.6%。

資料來源：CMoney

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